“三月三”文化丝路行将赴越南

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7月29日午间，五粮液因重大事项未公布临时停牌，对行业的影响我们分析如下：评论：

五粮液停牌引发市场猜测，假若是国企改革，将会给投资者带来企业发展红利。7月29日午间，五粮液公告因发生对股 价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项，公司股票自2025-08-05开市起停牌，待公司刊登相关公告后复牌 。

虽然五粮液停牌事项未知，但根据华夏时报此前报道，五粮液从上至下的改革已全面展开，先从薪酬改革开始，并将采 取引入战略投资者、员工持股等措施。结合市场预期，五粮液停牌引发市场国改猜测。

五粮液国改预期由来已久，且公司早前已在二、三级子公司层面开始改革试点，推行核心管理层和员工持股。2014年 ，公司引入混改成立创艺酒公司，成国改试验田，首年销售额目标2-3亿元。我们认为，五粮液进行国企改革，绑定管 理层利益，有利于公司经营效率提升和企业成长加速，巩固其主导产品在600元价位段的核心竞争优势。五粮液量价企 稳，淡季一批价稳定在580元以上，在顺价路上前行顺畅，加之国改催化，公司对应2015年PE仅15.6倍，下无空间上有 弹性。

国企改革热度升温，食品饮料重装上阵。食品饮料板块共有35 家公司性质为地方国有企业，实际控制人为地方国资 委或地方国资控股的公司，数量占整个食品饮料板块上市公司的一半。且国改有珠玉在前，洋河国企改革完成后9 年 收入翻36倍，古井贡4年利润增长6倍。老白干酒混改方案有望于2015年三季度过会，公司管理层、员工、优秀经销商 和战略投资者参与将理顺激励机制，激发企业活力。

2014年公司白酒业务毛利率65%，较2013年上升了13个百分点，但净利率仅2.8%。随着结构升级和费率下降，我们判断 老白干酒净利率有望在三年内提至地产名酒普遍水平15%-20%，省内市占率从15%提升至30%以上。

此外，京津冀地区发展前景优，区域白酒总容量在500 亿元以上且无强势品牌，潜在市场空间可观。加之外延并购可 能，其将是国企改革有明确业绩红利的标的，此外，古井贡酒、中炬高新、古越龙山等也值得关注。

投资建议：切换价值，把握弹性，重点关注国企改革机会。

主线一：切换价值，优选未来业绩稳定增长白马。继续推荐伊利股份、海天味业、洋河股份、贵州茅台。

主线二：把握弹性，布局国企改革+新模式+新品类。国企改革首推标的老白干酒，京津冀区域经济发展下的战略性市场地位突出，国改有望带来收入和净利润率的大幅度改善，建议重点关注。

此外，此次五粮液停牌或意味着混改将迈出重要一步，量价企稳估值低，有业绩支撑、有国改催化，并关注古井贡酒。 新模式方面，关注三全食品、汤臣倍健，新品类方面继续看好预调酒新消费龙头百润股份。